?

Log in

Золотая истина (update)

И снова про золото. О нем много писал, начиная с февраля прошлого года. И хорошо, что все те выкладки, основанные на понимании базовых процессов в глобальной экономике, дали результат и ожидания оправдались. "Золотых жуков" вынесли ногами вперед, и конспирологи, наконец, поумерили свой пыл.

Почитать материалы от 2013 года можно здесь (3 части) и здесь.

Далее выложу основные графики по каждому фактору, который оказывает влияние на динамику желтого металла. Все данные на июнь 2014 года.

1. Золото vs. реальные процентные ставки

Уровень реальных % ставок можно рассчитать как доходность 10-летних трежерей за вычетом инфляции. Во время положительных % ставок финансовые активы дают положительную реальную доходность, в отличие от золота, которое cash flow не генерит (напротив, требует расходов на хранение).

*на графике цена на золото с поправкой на инфляцию.

real rates gold

2. Золото vs. доллар США

ФРС: выход из программы QE (осень 2014) + разговоры о повышении % ставок (2015-2016) -> рост USD

*на графике широкий индекс доллара по расчетам ФРС (инвертированный) - лог. шкала

Gold-USD

3. Цены на золото цикличны, как и на другой любой другой актив

-> исторически золото падает, когда акции растут, и наоборот.

Gold-Dow-Inflation

Read more...Collapse )
История всегда повторяется. Население активно скупало валюту на хаях в конце февраля, когда усиливались девальвационные настроения, и в начале марта, когда Правительство РФ заявило о возможности введения войск в Украину, т.е. на фоне разрастания геополитического кризиса.

Теперь, когда рубль укрепился с минимумов марта против доллара и евро почти на 7% (т.е. купившие доллар выше 36 и евро выше 50, уже несут убытки в 4-5%), все начинают спрашивать: “что же происходит с рублем в 2014 году?”

usd-eur-rub

Итак, за динамикой рубля в 2014 года стоят несколько основных факторов.

Первый фактор. В январе-феврале 2014 года на глобальном рынке шли активные спекуляции на тему начала нового витка кризиса в развивающихся экономиках, что отразилось в падении фондовых рынков и ослаблении валют этих стран.

На графике представлен курс USD/RUB и количество упоминаний фразы «Emerging market crisis» («кризис развивающихся стран»), по данным Bloomberg:

em crisis vs usdrub

Read more...Collapse )
- Мы живем в самой прекрасной стране мира... и все остальные страны нам завидуют!

Глобальные инвесторы, правда, считают по-другому. Согласно опросам Bloomberg, 56% респондентов указывают, что в течение года инвестирование в российский рынок будет одной из худших идей, только 9% видят в этой идее хороший потенциал - я среди них, но меня и не спрашивали :). На втором месте среди worst opportunities - Китай.
Удача же ждет тех, кто будет покупать рынок США, Еврозоны и Великобритании.

poll rts

73% опрошенных также считают, что среди крупнейших экономик мира, Россия находится в самом худшем положении. На втором месте опять Китай - 47% отнесли ее в разряд deteriorating.
В зоне роста, согласно Bloomberg Polls, находятся США (64%), еврозона (49%). Ситуация в глобальной экономике по мнению инвесторов стабильная (43%) с тенденцией к росту (40%).

poll russia

Read more...Collapse )
Первая часть здесь.

Содержание второй части:


  • Долг к ВВП

  • Делеверидж на уровне домохозяйств: структура активов и пассивов

  • Отношение долгов к активам

  • Расходы на обслуживание долга

  • Отношение долга к располагаемому доходу

  • Вместо заключения


Долг к ВВП


Для полного понимания сути процесса делевериджа в  США необходимо проанализировать структуру и изменения балансов экономических субъектов США: домохозяйств, корпоративного сектора, финансового сектора и правительства.

Динамика долга к ВВП наглядно показывает процесс делевериджа в американской экономике в последние годы. После 2008 года правительство США стало активно замещать выпадающий спрос частного сектора через значительное расширение государственного долга, который монетизировался ФРС:

US sector-to-gdp debt

US sector debt total

Read more...Collapse )
Продолжу серию постов, посвященных кризису 2008 года в США, т.е. про тему делевериджа.

«Beautiful deleveraging» по-американски (часть 1)

Сжатие кредитного пузыря в 2008 году запустило процесс делевериджа в США. По прошествии шести лет с начала кризиса американские домохозяйства продолжают сокращать уровень кредитного плеча. Выпадающий спрос частного сектора вынуждено замещать государство – дефицит бюджета финансируется выпуском нового долга, который монетизируется Федрезервом через программы выкупа активов (QE).
Пройдя этап дефляционного делевериджа в 2009-2010 годах, сегодня экономика США находится в стадии, которую Рей Далио, основатель крупнейшего хедж-фонда в мире с активами более $120 млрд, обозначил как «beautiful deleveraging» или «красивый делеверидж».

Структура:

Часть 1. Природа делевериджа
- Три составляющие экономического роста
- 2008 год: начало делевериджа
- Рецессия vs. депрессия
- Способы выхода из делевериджа
- Виды делевериджа
- Почему “печатный” станок не приводит к инфляции во время делевериджа?
- Выводы

Часть 2. Делеверидж по-американски
- Балансы экономических субъектов США
- Делеверидж на уровне домохозяйств: структура активов и пассивов
- Заемщики “понци” и нестандартная ипотека
- Расходы на обслуживание долга
- Вместо заключения

Часть 1. Природа делевериджа

Три составляющие экономического роста

Согласно концепции Рея Далио существуют три главные силы, лежащие в основе экономического роста:

1. Рост производительности (долгосроч. период, голубая линия)

2. Кратковременный кредитный цикл (5-10 лет, зеленая линия)
3. Долговременный кредитный цикл (75-100 лет, красная линия)

Ray Dalio eco growth1

Важно отметить, что кратковременные и долговременные циклы существуют, потому что существует кредит. Если бы не существовало кредита, любой спад экономической активности был бы следствием падения уровня производительности. Но кредит существует. Это неотъемлемый элемент человеческой психологии – люди хотят обладать теми или иными благами здесь и сейчас, приобретая их на деньги, взятые в кредит.

Расплачиваться за обладание неким благом сегодня (т.е. уже по своим текущим обязательствам) приходится за счет будущих доходов. Таким образом, в будущем у заемщика настанет момент, когда большая часть его доходов будет уходить не на текущее потребление, а на обеспечение выплат по взятым ранее кредитам. Сегодня потребление растет, но в будущем обязательно настанет момент, когда оно сократится. Это и есть природа цикла.

2008 год: начало делевериджа

Read more...Collapse )

Sell in may

Пару графиков по теме всем известной рыночной поговорке/традиции "Sell in may".

Смотрим heat map по индексу MSCI World. Специально беру отрезок с 2010 года, т.к. на мой взгляд с того момента рынок оперирует в некой новой реальности, в новой среде (сверхмягкая монетарная политика центробанков и т.п.), которой ранее просто не было.

Итак, май месяц для глобального рынка акций однозначно плохой. В среднем за четыре года с 2010 по 2013 год в мае MSCI World падал на 5,4%, в июне - на 0,74%, в августе - на 2,8%.

MSCI World

Посмотрим на индекс широкого рынка S&P 500: май однозначно самый плохой месяц с 2010 года (-3,4%), далее июнь (-1,2%) и август (-3%).

SPX

Read more...Collapse )

уровни 2008 года

Российский рынок после недавних распродаж на emerging markets и украинском конфликте скатился к уровням 2008 года. понятно, что мы не об абсолютных значениях и уровнях говорим.

- отношение индекса MSCI Russia к MSCI Emerging markets достигло минимумов 2009 года:
msci russia vs msci em

Read more...Collapse )
Какие банки находятся под большим ударом из-за украинских событий?
Ответ: Raiffeisen, UniCredit, Сбербанк, ВТБ, BNP Paribas, OTP Bank

Смотрим на цифры:
12-03-14 bank exposure

Собственно понятно, почему так льют на украинской теме ВТБ и Сбер.

Посмотрим на динамику акции банков с начала 2014 года (YTD). По правой шкале % изменение. Акции торгуются на различных площадках - все цены перевел в доллары США :
12-03-14 bank vs Ukraine
источник: Bloomberg
Read more...Collapse )
Нет, есть. Зимняя непогода оказала серьезное влияние на экономику США.
Это хорошо видно в последнем отчете "Бежевой книги" ФРС США по количеству упоминаний слова "погода".

Слово было упомянуто 119 раз, что втрое чаще, чем в отчете марта 2011 года, который занимает второе место по частоте упоминаний (с 2010 года).

На графике показано количество упоминаний слова "weather" в отчетах Beige Book с 2010 года:
12-03-14 Fed Weather
Источник: Bloomberg (Chart of the Day)

Безусловно, непогода внесла серьезные коррективы в макроэкономические показатели.

Read more...Collapse )

Украинские долги

В ближайшие 12 месяцев Украине будет необходимо выплатить по долгам $11-13,5 млрд.
По оценкам экспертов в ближайшие два года потребуется около $35 млрд.

Пик нагрузки Украины по долговым выплатам придется на июнь и сентябрь 2014. Собственно страна экстренно нуждается в кредитах.
Бумаги НАК "Нафтогаз" обеспечены государственными гарантиями, поэтому также включены в расчеты.

На графике представлен объем ежемесячных выплат в 2014:

Ukraine debt

Read more...Collapse )
Как геополитический кризис отразился на динамике фондовых индексов России и Украины? В продолжение темы.

График доходности российского индекса RTS и украинского PFTS (оба номинированы в долларах США) c января 2014 года:

06-03-14 pfts vs rtsi 2

с января 2014 по текущий момент RTSI упал на 17,7%, PFTS вырос на 20%.

То же самое, только с января 2013 года:

06-03-14 pfts vs rtsi

с января 2013 по текущий момент RTSI упал на 24,6%, PFTS вырос на 6,7%. Такие дела.

Динамика курса украинской гривны против доллара США:

06-03-14 ukraine1

Динамика индекса PFTS в долларах и гривнах:

06-03-14 ukraine2

Т.е. украинский фондовый рынок, несмотря на происходящие события, вырос с начала года как в терминах гривны, так и доллара США.

Пока что поговорка "покупай, когда на улицах льется кровь" работает.

А пока мы продолжаем следить за ситуацией, несколько моих знакомых уже сгоняли в Украину, счета брокерские открыли и купили украинских акций.
В прошлом посте задали вопрос про инвестиционную квартиру...

Хотелось бы развеять некоторые мифы по теме выгоды от сдачи квартиры в аренду в сегодняшних реалиях. Говорю про квартиру (с ремонтом!) инвестиционного типа, т.е. которая покупается исключительно для последующей сдачи в аренду (не для собственного пользования).

Покажу на реальном примере, что доход от сдачи квартиры в аренду сегодня не превышает доход даже от банковского депозита.

квартира 1

квартира2

Read more...Collapse ).
Стали известны цифры по объему валютных интервенций Банка России в «черный понедельник».

Это 11,3 млрд. долл. или 410,6 млрд. руб.! Объем золотовалютных резервов России (по данным на прошлую неделю) составил 493 млрд. долл. Т.е. за один день ЦБ потратил 2,3% ЗВР. Большая сумма.

Где смотреть инфо? На сайте ЦБ РФ: http://www.cbr.ru/hd_base/default.aspx?prtid=valint_day&pid=idkp_br&sid=ITM_45393

CBR fx intervention

Read more...Collapse )
продолжаю наблюдать за Украиной с чисто рыночной позиции, проверяя на деле поговорку "покупай, когда на улицах льется кровь"

много чего произошло на этом фронте с 22 января 2014, перечислять нет смысла.

Но что там с фондовым рынком?

в терминах гривны вырос с той поры на +13%
ukrain index

а в терминах доллара США вырос на +1%
ukrain index usd

Read more...Collapse )

Кризис валют EM

На эту тему рекомендую посмотреть программу на телеканале РБК с участием Вадима Писчикова, управляющего директора инвестиционной компании Algebra Investments, на мой взгляд одного из лучших в России специалистов  по теме глобалмакро. Первая часть записи здесь, вторая – здесь.

Ниже представлены основные тезисы Вадима (с ним согласованные), дополненные собственными идея и мыслями.

Итак, текущую ситуацию в экономиках EM часто сравнивают с тем, что происходило во второй половине 1990-х годов, когда случился азиатский кризис, дефолт в России и т.д. Несмотря на наличие схожих признаков, между текущей ситуацией и событиями пятнадцатилетней давности есть существенные отличия.  Но сначала поговорим о базовых экономических закономерностях.

Цикличность экономики

Экономика циклична: за ростом всегда следует спад. Экономический бум, имевший место быть в Emerging Markets (EM) в 2000-2010 гг., привел не только к высоким темпам роста ВВП, доходов, цен на активы, притоку иностранного капитала, но и к высокой инфляции и дорогим курсам валют. При этом накопленные за долгие годы дисбалансы выправляются во время циклического спада, в котором сегодня оперируют экономики EM. Происходит так называемый возврат к среднему значению – «mean reversion», но не кризис. Во время болезненного цикла корректировки экономический рост замедляется; валюты, которые стали дорогими по отношению к текущим условиям, дешевеют; отдельные сектора экономики, в которых накопилась избыточная инфляция, дефлируют; наблюдается отток капитала и т.д. Этот процесс остановится тогда, когда будет найдено новое равновесие в экономике.

Процесс такой корректировки в экономиках EM начался примерно в 2011 году. Валюты стран так называемой «Хрупкой пятерки» - «Fragile five»*: Бразилия, Индонезия, Индия, Турция и Южная Африка - существенно снизились (от 30 до 55%) против доллара США за последние три года.

*Это страны, находящиеся в особой зоне риска, т.к. имеют дефицит по счету текущих операций и бюджету, т.е. крайне зависимы от иностранного капитала, который эти дефициты покрывает.

fragile five curncy 2011-2014

Один из ключевых механизмов регулировки экономики  –  это валютный курс.  Сегодня многие развивающиеся страны не могут оперировать дорогими валютами и вынуждены их удешевлять для выправления дисбалансов.

Read more...Collapse )

Latest Month

March 2015
S M T W T F S
1234567
891011121314
15161718192021
22232425262728
293031    

Tags

Syndicate

RSS Atom
Powered by LiveJournal.com
Designed by yoksel